カテゴリー: 経済関係

https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGD3088X0Q1A330C2000000/

『三菱UFJ証券ホールディングス（HD）は30日、米国の顧客との取引に関連して多額の損失が生じる可能性があると発表した。同社の欧州子会社において損失が発生する見込みで、29日時点の見込み額は3億ドル（約330億円）としている。野村ホールディングスやスイス金融大手のクレディ・スイス・グループと同様に、米投資会社アルケゴス・キャピタル・マネジメントに関連しているとみられる。

米投資会社アルケゴス・キャピタル・マネジメントに絡むとみられる損失への懸念が世界の金融機関に広がっている。野村HDは29日、米顧客との取引に関連して約20億ドル（約2200億円）の損失が生じる可能性があると発表した。クレディ・スイスも同日、巨額の損失計上の可能性を発表している。

三菱UFJ証券HDは連結業績に与える影響を精査中で、損失金額は市場価格の変動等により今後増減する可能性があるという。なお海外子会社については、3カ月の期ずれで連結決算上は処理されるため「今回の損失の連結決算への影響は、来期（2022年3月期）以降になる」（同社）という。

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小平龍四郎
日本経済新聞社　編集委員
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別の視点　LTCM並みの破綻劇を懸念する声があるにもかかわらず、金融市場は全体として大きな波乱は今のところありません。個別の金融機関に少なからず損失はでるものの、その連鎖が止まらないシステミックリスクには至らないと、市場関係者は見ているのではないでしょうか？リーマン危機後に巨大銀行に分厚い資本を積ませた規制が効力を発揮していると見ることもできます。

もちろん過信は禁物であって、「ならばもっとリスクの高い取引を」となってはまずいですね。個別金融機関のリスク管理は厳しく問われるべきです。ワンショットで年間の純利益の過半が吹っ飛ぶほどのリスクテークは、やはり、尋常ではありません。

2021年3月30日 18:46いいね
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Archegos Capitalの放射性降下物は、世界の銀行から60億ドルを一掃する可能性があります：レポート

Archegos Capitalでの損失は、銀行の担保追加の要求に応えられなかったため、金曜日に株式の投売りにつながりました。
https://translate.google.com/translate?sl=auto&tl=ja&u=https%3A%2F%2Fwww.aljazeera.com%2Feconomy%2F2021%2F3%2F30%2Farchegos-capital-fallout-may-wipe-6bn-from-global-banks-report

『（Google翻訳文）

ロイター通信は、米国を拠点とするアルケゴスキャピタルの崩壊​​により、世界の銀行が60億ドル以上を失う可能性があると報じた。

日本の野村とスイスのクレディ・スイスは、株式デリバティブ取引のためにアルケゴスに貸し付けることによる大きな損失を警告し、銀行株の世界的な売却を引き起こした。

読み続けます
銀行の損失が上昇を抑えるにつれて、米国株は記録的な高値近くにとどまる
米国のCOVIDによる死亡は「大幅に減少した」可能性があります
なぜナイジェリアで学童が誘拐されているのですか？| ここで始める
座礁した船が再浮上した後、スエズ運河の交通が再開

モルガンスタンレーの株価は2.6％下落し、ゴールドマンサックスグループは1.7％下落した。野村株は16.3％下落し、過去最高の1日下落となったが、クレディスイス株は14％下落し、1年で最大の下落となった。ドイツ銀行は5％下落し、UBSは3.8％下落しました。

タイガーアジアの元マネージャーであるビル・ファンが経営するアルケゴス・キャピタル・マネジメントでの損失は、金曜日にバイアコムCBSやディスカバリーなどの株式の投売りを引き起こしたと、この問題に詳しい筋が月曜日に語った。

「これは、アルケゴスキャピタルマネジメントのファミリーオフィス、パートナー、および従業員にとって困難な時期です」と、同社の広報担当者であるカレンケスラーは声明で述べています。「ファン氏とチームが今後の最善の道を決定する中で、すべての計画が議論されています。」

投機的な環境

Archegosは、部分的に資金を調達したエクイティスワップ取引を確保するための担保の追加を求める銀行の要求に応えることができませんでした。スワップまたはいわゆる差金決済取引は取引所から取引され、ファンのようなマネージャーは上場企業へのエクスポージャーを宣言することなく蓄積することができます。これらのポジションの価値が急激に下落した後、貸し手は彼らが借りているものを取り戻すために証券の大きなブロックを売りました、と情報筋は言いました。

「これは、投機的な環境で発生するようなものです。リチャード・バーンスタイン・アドバイザーズの最高経営責任者であるリチャード・バーンスタインは、次のように述べています。「過去にアウトパフォームしたことに基づいて特定の賭けをする人々がいて、潮が変わると、彼らはやけどを負います。問題は、彼らがどれだけのレバレッジを使用したかです。」

日本最大の投資銀行である野村は、20億ドルの損失の可能性について警告し、クレディ・スイスは、米国を拠点とするファンドによる証拠金請求のデフォルトは、第1四半期の業績にとって「非常に重要かつ重要」である可能性があると述べました。

2つの情報筋によると、クレディ・スイスの損失は少なくとも10億ドルになる可能性が高いとのことです。そのうちの1人は、損失が40億ドルに達する可能性があると述べました。この数字は、FinancialTimes紙によっても報告されています。クレディ・スイスはコメントを控えた。

しかし、他のいくつかの銀行は比較的無傷であるように見えました。別の情報筋によると、ゴールドマンサックスへの経済的影響は重要ではなかった。同様に、金曜日にアルケゴスに関連する株式で40億ドルを売却したモルガン・スタンレーは、重大な損失を被らなかったと、米国のテレビネットワークCNBCが報じました。

ドイツ銀行は声明の中で、損失を被ることなくアルケゴスへのエクスポージャーのリスクを大幅に低下させ、損失を被るとは予想していなかった「重要でない残りの顧客ポジション」を管理していると述べた。

金融株が2％以上下落した一方で、米国のS＆P 500ベンチマークの終値はわずかに低くなり、市場への幅広い影響は抑えられました。

「あなたは市場全体で力を発揮し続けています。ラスベガスのブライトトレーディングLLCの市場構造責任者であるデニスディックは、次のように述べています。
時計の規制当局

投資家は、アルケゴスの問題の完全な効果が実現されたかどうかを疑問視しました。

市場のオブザーバーは、2月にのみ、苦戦しているビデオゲーム小売業者GameStopの株価の下落に賭けていたヘッジファンドが、急騰したときにかなりの損失を被ったと指摘しました。

そのため、ヘッジファンドのメルヴィンキャピタルマネジメントは、別のファンドから資金を借りて浮かんでいることを余儀なくされました。ヘッジファンドのレバレッジ解消も、2020年3月の米国債市場の混乱に寄与しました。

アルケゴスの場合、そのデリバティブ取引の不透明で複雑な性質、ファミリーオフィスとしての軽く規制された構造、および歴史的に低金利によって高められた高い債務水準は、潜在的なシステミックリスクについての懸念を引き起こしました。

米国、英国、スイス、日本の規制当局は、開発を注意深く監視していると述べました。

取引に詳しいある情報筋によると、アルケゴスはトータルリターンスワップと呼ばれるデリバティブを購入しました。これにより、投資家は原証券を所有せずに株価の動きに賭けることができます。ファンドは、有価証券を現金で完全に購入するのではなく、有価証券に対して担保を差し入れます。

Archegosのポジションは非常に活用されました。同社は約100億ドルの資産を持っていたが、特定されなかった情報筋によると、500億ドル以上の価値のあるポジションを保持していた。

ニューヨークのグレートヒルキャピタルLLCのトーマスヘイズ会長は、ファンは「非常に集中し、非常に活用された本」を運営していることで知られていると述べた。

原株はアルケゴスのプライムブローカーによって保有されていました。プライムブローカーはそれにお金を貸し、取引を構造化して処理しました。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、ドイツ銀行、クレディ・スイス、野村が含まれていました。

ポジションを解消することで、銀行は大量の株式を売却することになりました。ViacomCBSとDiscoveryの株価は金曜日にそれぞれ約27％下落しましたが、中国を拠点とするBaiduとTencent Musicの米国上場株は先週33.5％と48.5％も急落しました。

Archegos関連の清算に巻き込まれたその他の株式には、Baidu Inc、Tencent Music Entertainment Group、Vipshop Holdings Ltd、Farfetch Ltd、iQIYI Inc、GSX TecheduIncが含まれます。

ファンドのウェブサイトのページキャプチャによると、2001年から2012年までタイガーアジアを運営していたファンは、ヘッジファンドの名前をアルケゴスキャピタルに変更し、ファミリーオフィスに転換しました。ファミリーオフィスはプライベートウェルスマネージャーとして機能し、他の投資会社よりも開示要件が低くなっています。

ヘッジファンドのマネージャーは、「賢い男」と呼ばれるファンが、ViacomCBSとDiscoveryに大きな賭けをしたのに、なぜそんなに大きな賭けをしたのか疑問に思ったと語った。情報筋によると、COVID-19のパンデミックの際に同業他社を上回った他のメディア株とは対照的に、このペアは高成長企業とは見なされていません。

ファンと彼の会社は2012年に、証券取引委員会のインサイダー取引費用を決済するために4,400万ドルを支払いました。

出典：通信社』

https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN3006O0Q1A330C2000000/

　※　「ヘッジファンド」じゃ無くて、「ファミリーオフィス」だ…、とか、どんなに規制の網を掛けても、こういう輩は、それを搔いくぐる…。

　※　そしてまた、「儲けの匂いを、嗅ぎつけて」、蜜にアリが群がるように、大手が寄って行く…。

　※　ビッグ・ネームであれば、なお更だ…。

　※　一時は、濡れ手に粟のぼろ儲けだったんだろうが、「逃げ遅れました…。」

　※　そういう話しの、ようだな…。

『9日の米株式相場は3営業日続伸。投資会社アルケゴス・キャピタル・マネジメントが投資損失から資産の投げ売りを余儀なくされ、取引先の野村ホールディングスやクレディ・スイス・グループが巨額損失を計上する可能性があると発表。いったんは相場全体を押し下げたが、新型コロナウイルスのワクチン普及への期待から持ち直した。

アルケゴスの創業者ビル・ホワン氏とはどんな人物か。市場関係者の間ではこの話題で持ちきりだった。あまり知られてい…

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あまり知られていない会社が世界の大手金融機関に巨額の損失をもたらすほどの打撃を与える出来事は、米金融市場におけるふたつの死角に光を当てた。

一つがホワン氏が運用していたヘッジファンド会社の系譜だ。アルケゴス設立前にホワン氏が携わったタイガー・アジア・マネジメントは、世界に広がる「タイガー・カブ」の一つだ。これはヘッジファンド業界のレジェンドといわれるジュリアン・ロバートソン氏が1980年代に設立したタイガー・マネジメントの運用担当者が、同氏の助言やシードマネーなどを受けて独立したヘッジファンド運用会社を指す。

すでにタイガーの子供から孫、ひ孫までカブが世界中に50社ほどあり、ロバートソン氏の運用哲学を引き継ぎながらタイガーの名声を武器にヘッジファンドを運用している。ホワン氏が2001年に設立したタイガー・アジアは10年ほどで当地の業界でも最大規模に成長した。アジアでヘッジファンド運用に関わったある弁護士は「タイガー・カブだから巨額の取引をするだろうとみた投資銀行が、こぞって融資や取引サービスを提供したからだ」と指摘する。

タイガー・アジアとの取引に関わったある市場関係者は「日本の証券会社はタイガー・アジアの日本株売買注文で巨額の手数料を稼いでいた」という。ゴールドマン・サックスから野村に至るまで、ホワン氏の運用するアジア株ファンドの株式売買でタイガーの七光りの威力に期待していたのだろう。

ワンマン経営とされたホワン氏がインサイダー取引疑惑で香港の証券規制当局と米証券取引委員会（SEC）の摘発を受けてからは、タイガー・アジアで働いていた日本人を含む従業員の多くが会社を去り、タイガーの威光は消えたかと思われた。

ホワン氏はインサイダー情報を違法に利用して中国の銀行株を空売りした疑いで、12年に4400万ドルの制裁金をSECに支払って和解した。こうした「前科」がありながら、アルケゴスと取引した野村やクレディ・スイスは法令順守やリスク管理のあり方が問われそうだ。

注目されたもう一つの死角が「ファミリーオフィス」だ。アルケゴスは、富裕な個人投資家や家族の資産を運用し、税務や寄付などの助言なども請け負うファミリーオフィスという分類だ。ヘッジファンドと似たような運用をしながら、保有株のSECへの報告など多くの規制が免除されている。巨額の投資ポジションも開示されない状況で投資銀行が手数料目当てにこぞってアルケゴスと取引したことが、今回の相次ぐ追い証発生につながった可能性がある。

過去数年間にヘッジファンドがファミリーオフィスに転換する例が相次いでおり、「次のアルケゴス」が出てもおかしくない。SECは規制を見直す必要があるかもしれない。アルケゴスを巡る巨額損失は長い間米金融市場の死角となっていた問題をあぶり出した。（ニューヨーク=伴百江）

https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFL3019S0Q1A330C2000000/

『先週からニューヨーク株式市場はざわついていた。26日午後、円換算で兆円規模の相対取引（ブロックトレード）が実行されたと話題になった。その実態が明るみに出たのが日本時間29日だ。

インサイダー取引の「前科」を持つ韓国系米国人のカリスマファンドマネジャーのビル・ホワン氏に、日米欧の大手投資銀行が振り回された。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、クレディ・スイス、ドイツ銀行、そして「NOMURA」だ。

米系2社は26日に早々と投げ売りし、日欧2社が逃げ遅れた。ドイツ銀行は「損失は軽微」と発表している。

使われた金融商品は専門用語でスワップ、日本では差金決済取引（CFD）という名で個人投資家に人気がある。証拠金を積めばレバレッジをかけて取引でき、結果としては売買の差額だけが決済対象となる。今回のケースではレバレッジが8倍程度とされる。匿名性も魅力で、名前を公表せずに大型取引が可能だ。

大手投資銀行は売買額を膨らませ、総額3兆円ともいわれる規模になっていたようだ。ホワン氏のカリスマ性がプロの間では鮮明で、投資銀行の営業部門は競って受注に奔走したとみられる。コンプライアンス（法令順守）部門の抵抗があっても営業部門が力ずくで取引に突き進むことは、筆者の経験からも想像に難くない。取引から得られる手数料は円換算で100億円を下らないだろう。

ただ、損失リスクも負うことになる。このため誰かが売りに走ると、ドミノ式の連鎖現象が発生しやすい。高値警戒感や増資発表などで下げ始めた米国や中国のネット関連の有力銘柄の値動きを警戒したホワン氏自ら売り始めたことが、大手投資銀行の見切り売りを誘発した。

ホワン氏はかつてのインサイダー取引で大手投資銀行のブラックリストに載っていた。第一線から退き自分の財産運用に徹するようになってからは、熱心なクリスチャンとして「神と社会への奉仕のための投資」を標榜してきた。「私はカネより神を愛する」と公言し、投資収益はキリスト教会へ喜捨していた。

米国証券取引委員会（SEC)も事態を注視する。アルケゴス・キャピタル・マネジメントは正確にはヘッジファンドではなく資産管理会社なので「シャドー（影の）ヘッジファンド」とも呼ばれる。それゆえ情報開示義務はなく、規制をすり抜けやすい。富裕層の資産管理会社は、そもそも保守的な運用で資産を守る役目を果たしていたが、最近は積極的運用にも手を広げている。SECとしては、トランプ前米大統領時代の規制緩和が骨抜きにしたと映る。元SEC幹部はテレビで「スタッフを減らされ、要検査対象の1割程度しか実行できなかった」と振り返る。その反動で、ゲンスラー新SEC委員長が、バイデン新政権のもとで規制強化に乗り出すキッカケにもなりそうだ。ウォール街にとっては懸念材料となった。

今回の一件は、システミックリスクに発展する可能性は低いと市場ではみられている。しかし、トランプ時代の規制緩和により生じた規制の抜け穴の全貌は不明だ。思わぬところに局所的リスクの塊が残っているかもしれない。投資家は身構えている。

豊島逸夫（としま・いつお）

豊島&アソシエイツ代表。一橋大学経済学部卒（国際経済専攻）。三菱銀行（現・三菱UFJ銀行）入行後、スイス銀行にて国際金融業務に配属され外国為替貴金属ディーラー。チューリヒ、NYでの豊富な相場体験とヘッジファンド・欧米年金などの幅広いネットワークをもとに、独立系の立場から自由に分かりやすく経済市場動向を説く。株式・債券・外為・商品を総合的にカバー。日経マネー「豊島逸夫の世界経済の深層真理」を連載。
・ブルームバーグ情報提供社コードGLD(Toshima&Associates)
・ツイッター@jefftoshima
・業務窓口はitsuotoshima@nifty.com

豊島逸夫が語り尽くす　金　為替　世界経済
出版 ： 日経BP
価格 ： 1,045円（税込み）
日経電子版マネー「豊島逸夫の金のつぶやき」でおなじみの筆者による日経マネームック最新刊です。

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https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGD291QS0Z20C21A3000000/

　※　下記小平さんの分析が、参考になる…。

『理由として考えられるのは

①全容が分からないので様子を見ている
②マーケットが大混乱しても最後は金融当局が支えるとの期待がある
③金融機関は資本を手厚く積んでいるので損失を吸収できるーーといったことでしょうか。

③であれば、リーマン・ショックの教訓が生きたことになります。
①ならば、注意継続。
②はモラル・ハザードであり過剰なリスクテイクが続くことになります。』

　※　世界経済的には、コロナが収束して、回復軌道に乗るまでは、緩和基調が続くだろうから、「過剰なリスクテイク」も続く可能性が高いだろう…。

　※「相対（あいたい）取引」でやられると、水面下に潜って、表面には出てこないから、規制の網も掛けにくい…。せいぜいが、「1兆円を超える場合は、報告を義務付ける」くらいか…。あとは、会計報告させ、一定限度を超えると「自己資本の上積み」を強制するとかか…。あとは、税制方面から圧迫する…、くらいだな…。

『米投資会社に絡むとみられる損失への懸念が世界の金融機関に広がっている。野村ホールディングスは29日、米顧客との取引に関連して約20億ドル（約2200億円）の損失が生じる可能性があると発表した。スイスの金融大手クレディ・スイス・グループも同日、巨額の損失計上の可能性を発表した。

【関連記事】
米SEC「事態を監視」　投資会社の巨額投げ売りで
野村HD、2200億円の損失か　米国での顧客取引で
野村株急落　米巨額「追い証ショック」波及か

欧米メディアによると、投資会社のアルケゴス・キャピタル・マネジメントが先週、保有株の下落で打撃を受けて資産を投げ売りした。野村HDやクレディの…

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野村HDやクレディの損失はアルケゴスに関連しているとみられる。

アルケゴスは著名なヘッジファンドのタイガー・マネジメント出身のビル・ホワン氏らの資産管理会社。英フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、アルケゴスは保有するメディア銘柄が下落したことで打撃を受けた。担保の追加差し入れ（追い証）を求められたが、対応できずに保有する米中のメディア銘柄などの投げ売りにつながったようだ。

米ブルームバーグ通信などによると、アルケゴスの売買注文を受けた米ゴールドマン・サックスは26日、バイアコムCBSなど米メディア銘柄や、百度（バイドゥ）など中国企業の銘柄など計105億ドル（約1兆1500億円）相当の株式を相対で大量売却する「ブロック取引」をしていた。バイアコムや米ディスカバリーの株価は26日、前日比約3割下落した。

野村やクレディはアルケゴスへの融資や株式ポジションの一部引き受けなどをしていたようだ。アルケゴスの行き詰まりにより、融資の回収やポジション解消で損失が発生するとみられる。FTによるとクレディの損失は30億～40億㌦とみられる。

スイス金融市場監督機構（FINMA）は29日、「複数の金融機関が関わる国際的なヘッジファンドの問題」として状況の確認に乗り出した。クレディから損失発生の可能性について報告を受けているという。

野村HDの株価は29日、東京株式市場で前週末比16%安と急落。クレディ株も欧州市場で一時15%超下げた。野村HDは「事業運営に大きな支障がでることはない」が、リスク管理が適切だったかを見直すとしている。

欧米の大手金融機関もアルケゴスとの取引があるとみられ、今後関連した損失が広がる可能性もある。アルケゴスによる資産売却が一巡したかは明らかでなく、「ヘッジファンドがレバレッジを落とす動きが継続する可能性があり、過剰流動性相場のほころびが広がっていくことへの警戒」（SMBC日興証券の村木正雄氏）も高まっている。
この記事の英文をNikkei Asiaで読む　https://asia.nikkei.com/Business/Companies/Nomura-flags-potential-major-loss-at-US-unit?n_cid=DSBNNAR

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滝田洋一のアバター
滝田洋一
日本経済新聞社　編集委員
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分析・考察

投資会社アルケゴスによる保有株式売却が引き起こした騒動は、米国株市場の舞台裏をあぶり出しました。市場関係者が胸騒ぎを覚えているのは、「証拠金債務」の積み上がりです。
保有株を担保におカネを借りて株式を買い増し、その株式を担保にもっと買い増す……そんな取引による借金の山が積み上がっているのです。米国では2月時点でその証拠金債務の残高は8000億㌦（約88兆円）にのぼります。しかも証拠金債務の積み上がりと株式相場の上昇は歩調を合わせています。
行きはよいよい帰りは怖い。株価が上昇しているうちは良いが、下がり始めると追い証の嵐に。今回のアルケゴス騒動は米国株高のアキレスけんを浮き彫りにした形です。

2021年3月30日 9:05 (2021年3月30日 9:23更新)
小平龍四郎のアバター
小平龍四郎
日本経済新聞社　編集委員
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分析・考察

日経の別の解説記事には「1998年に巨額損失が発覚したロングターム・キャピタル・マネジメント（LTCM）以来となる大型のファンド破綻劇になる可能性がある」との指摘があります。その割には昨日の欧米マーケットは全体としては波乱の展開にはなりませんでした。理由として考えられるのは①全容が分からないので様子を見ている②マーケットが大混乱しても最後は金融当局が支えるとの期待がある③金融機関は資本を手厚く積んでいるので損失を吸収できるーーといったことでしょうか。③であれば、リーマン・ショックの教訓が生きたことになります。①ならば、注意継続。②はモラル・ハザードであり過剰なリスクテイクが続くことになります。

2021年3月30日 8:17
山本由里のアバター
山本由里
日本経済新聞社　マネー編集センター　マネー・エディター
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ひとこと解説

続報が出てきてなおアタマの中は「？」だらけです。
・個人の資産管理会社で規模１兆円以上って一体……
・それにさらに数倍のレバレッジを掛けるって……
・その上でメディア株に集中投資するなんて……
・１社の増資による株価下落が契機のようだが、そんなごく当たり前の理由で？
・ゴールドマンとモルガンは逃げ出して野村とＣＳが残されて損失？
・ＳＥＣはヘッジファンドに規制を強めたのではなかったの？
・「野村が海外関連で損失」……このニュースを見たのは何回目？
このニュースだけだと超高いスポーツカーが猛スピードで起こした自損事故のような趣ですが、カネ余りの最終局面でみられる兆候でしょう。

2021年3月30日 8:16

https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN29AEX0Z20C21A3000000/

『米投資会社に関連した巨額取引が波紋を呼んでいる。米金融機関が水面下で大型の相対取引（ブロックトレード）を実施し、米メディア企業や中国企業の株価急落を招いた。問題の投資会社は米金融規制の対象外で、過剰にリスクをとっていた疑いが浮上している。市場の盲点を突いた今回の騒動についてまとめた。

異例の大口売却で臆測、株価下落に拍車
Q 26日に米メディア大手バイアコムCBSや米上場の中国企業株が突然、急落した。市場で何が起きていたのか…

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A　米ゴールドマン・サックスが26日に巨額の「ブロックトレード」を実施したことがきっかけだ。ブロックトレードとは大口投資家が金融機関を通じて特定銘柄を一度に大量に相対で売却、または購入する取引だ。株価への影響を抑えるために取引所外で行われる。米メディアによるとゴールドマンに加え、モルガン・スタンレーも大口取引をまとめたとされる。

ブロックトレード自体は珍しくない。通常、市場に報告されるのは銘柄名と金額のみで、売り手の投資家や金融機関の名前は公にならない。

ただし今回の取引はゴールドマンの手掛けたものだけでも総額100億ドル（約1兆1000億円）を超えるとされ、1日あたりの取引としては異例の規模となった。ゴールドマンが多くの買い手候補に声をかけたために、市場関係者が広く知ることとなった。売り手について様々な臆測が飛び交い、株価下落に拍車をかけた。

Q　「売り手」とされる米アルケゴス・キャピタル・マネジメントはどのような投資会社なのか。

A　元ヘッジファンドマネジャー、ビル・ホワン氏が個人資産を運用・管理するために設立した投資会社（ファミリーオフィス）だ。年金基金や保険など外部投資家の資金は預かっていないとされる。ホワン氏は著名投資家ジュリアン・ロバートソン氏創業のタイガー・マネジメント出身。アジア株専門のヘッジファンドを立ち上げたが、閉鎖後に自身の投資会社を設立した。

アルケゴスの詳細は分かっていない。米紙ウォール・ストリート・ジャーナル（電子版、WSJ）によると、アルケゴスはホワン氏の個人資産100億ドルを運用していた。金融機関からの借り入れ（レバレッジ取引）によって実際の運用規模はその数倍に膨らんでいたようだ。

Q　アルケゴスはなぜ保有株の「投げ売り」を迫られたのか。

A　アルケゴスは運用成績の悪化で、金融機関から担保の追加差し入れ（追い証）とレバレッジの引き下げを求められたようだ。米ブルームバーグ通信によると、ホワン氏側が追加担保の要求に応じなかったことから、一部の金融機関が担保権を行使し、アルケゴス保有資産の処分に動いたという。1998年に巨額損失が発覚したロングターム・キャピタル・マネジメント（LTCM）以来となる大型のファンド破綻劇になる可能性がある。

どのような取引で損失が膨らんだのかは不明だ。市場ではバイアコムCBSの増資発表が引き金だったとの見方がある。同社株は一時、年初来で2.5倍まで上昇したが、23日に増資を発表し、前日比9%安まで売られた。借り入れの活用（レバレッジ）で少数の銘柄に大きく賭ける戦略が裏目に出たとみられる。

Q　野村ホールディングスやクレディ・スイスはなぜ巨額損失を被りそうなのか。

A　野村やクレディはゴールドマンやモルガンと同様、ヘッジファンドやファミリーオフィスに金融サービスを提供する「プライムブローカー」業務を手がけている。投資資金の融資に加え、証券の保管・決済、借株の調達などが主な業務だ。投資銀行はヘッジファンド相手に大きな手数料収入が見込めるため、同サービスに力を入れており、顧客獲得競争も激しい。

野村やクレディはアルケゴスに対して与信サービスを提供していた可能性があるが、取引の詳細は明かしていない。十分な担保をとっていたのかなど、リスク管理体制が今後、問われることになる。ゴールドマンとモルガンは現時点で業績への影響などを公表していない。

規制緩いファミリーオフィス

Q　リーマン・ショック以降の金融規制改革でファンドの高リスク取引に歯止めはかけられなかったのか。

A　金融規制改革法（ドッド・フランク法）で、一定規模以上の私募ファンド（ヘッジファンド）は米証券取引委員会（SEC）への登録が義務付けられた。取引記録の保存義務があり、当局への定期的な提出も求められる。一方、ファミリーオフィスはSECへの登録や報告は任意だ。SECの開示書類検索システムによると、アルケゴスは当局に登録した記録はあるが、直近で大量保有銘柄の公表はない。

WSJによると、アルケゴスは金融派生商品の一種、スワップ取引を活用し、一部の銘柄では保有比率が事実上、発行済み株式の10%を超えるケースがあったという。取引金融機関のバランスシート上に「保有銘柄」が載った状態で、損益のみをファンドと金融機関の間で交換する取引だ。10%を超える場合、内部関係者として届け出が必要だが、アルケゴスはスワップの活用で規制を免れていたようだ。

Q　今後、市場にどんな影響を及ぼしうるのか。

アルケゴスはフアン氏の個人資産のみを運用しており、現時点で被害は極めて限定的だ。現時点で野村とクレディ・スイス以外に巨額損失の発生見通しを公表した金融機関はない。

米経済テレビCNBCは29日、関係者の話として米モルガンが大口売りの一巡を顧客に伝えていると報じた。「アルケゴス関連銘柄」の株価は同日、下げ止まりの兆しをみせたが、反発力は弱い。市場は他のヘッジファンドがレバレッジの引き下げや持ち高の解消を迫られること警戒している可能性がある。
膨らむ借り入れ、市場にもろさも

Q　ヘッジファンド規制論への波及は。

A　アルケゴスは複数の金融機関から与信を受け、高リスク取引を積極化させていた。各行が適切に審査していても、取引全体のリスク量を把握できていなかった可能性がある。

機関投資家や個人の信用取引口座を通じた借入残高は2021年2月時点で8136億ドルとなり、過去最高だった。ヘッジファンドや個人が低金利環境下で借り入れを膨らませており、ショックには脆弱な市場構造といえる。

1月下旬の「ゲームストップ騒動」でヘッジファンドによる過剰な空売りが明らかになり、エリザベス・ウォーレン上院議員など民主党の一部の議員から規制論や監視強化を求める声があがって

いた。今回の株価急落劇を受け、ファンドの情報開示などを求める声が強まる可能性もある。

https://newswitch.jp/p/26585

『火災があったルネサスエレクトロニクス那珂工場（茨城県ひたちなか市）の稼働停止が長引く懸念が強まっている。損傷を受けて使えなくなった半導体製造装置がルネサスが当初発表した１１台から、１７台に拡大していることが２８日までに分かった。複数の関係者が明らかにした。半導体需要の高まりを受けて、早期の製造装置の調達が難しい状況。自動車業界では、半導体不足の長期化を危惧する声が広がっている。

火災が発生した生産ラインは主に自動車向けを扱う。ある乗用車メーカー幹部はルネサス側から「（生産ラインの）明確な復旧時期は聞いていない」と話す。

自動車業界は２０年末から深刻な半導体不足に悩まされており、減産影響は「最低４―６月まで伸びる認識だ」（同幹部）。今回のルネサスの火災を受けて、各自動車メーカーはさらなる対応を迫られている。

那珂工場内の生産ラインで１９日に発生した火災をめぐり、ルネサスは２１日の会見で焼損した装置が１１台だと公表した。ただ、その後の調査で使用できない装置が１７台に膨れたようだ。火災によるススなどの影響を受けたと見られる。

ルネサスはクリーンルーム内の清掃や被害を受けた装置の調達などで、１カ月以内の生産再開を目指している。ただ、被災した装置の台数が増えたことで、半導体製造装置も不足するなか再開に向けたハードルは高くなっている。』

テスラの大幅値下げと、静かにやってくる「中国製」モデル3の衝撃
https://news.yahoo.co.jp/articles/152f494b133f0d1b9c2131dacac16b3633911aeb?page=2

『値下げの鍵を握るバッテリー

それにしても、なぜここまで大幅な値下げが実現したのか。鍵を握るのは、バッテリーの調達先の変更だ。

2017年7月に米国で納車が始まったモデル3は、カリフォルニア州フリーモントの工場で生産され、パナソニック製のバッテリーを採用していた。ところが、19年12月末に中国・上海でテスラの大規模工場「上海ギガファクトリー」が稼働してから、ここでの生産分が中国・寧徳時代新能源科技（CATL）と韓国・LG化学のバッテリーに切り替わったのである。

EVの原価に占めるバッテリーの比率の高さと今回の値下げ幅を考慮すると、バッテリーの変更によるコスト低減効果が相当に大きかったことがうかがえる。そこに上海での量産効果も相まって、中国では2020年10月の段階でモデル3の大幅な値下げが発表されていた。今年に入ってからは欧州各国でも次々に値下げが明らかになり、その波がようやく日本にも訪れた、というわけである。』

『だが、驚きはそれだけではない。ここまでの説明から気付いたかもしれないが、値下げのポイントとして重要な意味をもつのが、「中国製」という点である。

「中国製」の量産車がやってくる

さかのぼること約1カ月。これまでカリフォルニア産だった日本向けのモデル3の大半が、テスラの上海ギガファクトリー製になるという知らせが飛び込んできた。欧州ではすでに20年11月から上海ギガファクトリー製のモデル3が販売されており、これに続く動きとなる。いまやテスラにとって、中国が自動車生産のハブになったのだ。

一定規模以上の台数の「中国製」のクルマが型式認定を取得して継続的に日本に輸入されるという話は、日本の自動車産業の歴史において知る限り聞いたことがない。おそらく今回が初めてではないだろうか。

いまやガジェットであれば中国製は当たり前で、「iPhone」をはじめとする最新の機器は次々に中国からやってくる。電子部品もバッテリーも中国製が大半である上、深センのような都市にモノづくりの強固なエコシステムがあるからだ。

そこに自動車の電動化の波が押し寄せてきた。これまでガジェットを中心に強みを発揮してきた中国のモノづくりのエコシステムが、世界中の自動車メーカーの中国進出で高度化してきた自動車産業と重なり始めたのである。

今回の動きからは、EVにおいて自動車が「精密機械」から「ガジェット」にますます近づいてきたという避けがたい事実が浮き彫りになってくる。そこに中国のモノづくりのエコシステムが適合し始めたことで、まさにパラダイムシフトが起きつつある──。そんな重要な転換点を象徴する出来事として、「中国製テスラ」の衝撃は計り知れない。

この中国製への切り替えについてもテスラ側は公式にはアナウンスしておらず、今回はショールームの担当者からの電話連絡で知った。のちにメールに添付されて送られてきた請求書にも、品名として「Model 3 – China」としっかりと書かれている。納車は3月中旬になるという。

個人的には上海ギガファクトリー製モデルへの切り替えは歓迎だった。というのも、上海製になって品質が米国製より向上したという情報があったからだ。この点をテスラの担当者に尋ねたところ、こんな答えが返ってきた。

「中国で生産されるということで不安に思われるお客さまも確かにいらっしゃいます。でも、テスラの上海ギガファクトリーは最新設備による自動化が進んでおり、むしろフリーモントで生産されたモデルより品質が向上しています。iPhoneだって中国で生産されていますよね。すでに日本に入っている展示車両を見ていただければ、品質がよくなったことはすぐにおわかりいただけると思います」』

誰もが電気自動車は未来だと言っているが、ディーラーは売る方法を心配している
（原題　「人人都说电动汽车是未来，但是经销商发愁怎么卖出去」）
https://www.163.com/dy/article/G4HKGERO0534IP97.html

　※　『電池をカートリッジ式にしろってばよ
ボンネット開けて電池交換、バタンと閉めて出発
給油するより早いわ』

　※　こういうことを、言っている人がいる…。

　※　全く、分かっていない…。

　※　大体、テスラの「バッテリー」は、シャシーに組み込んであるから、取り外しは「不可能」だ…。しかも、「発熱対策」で、「水冷式」にしてある…。

　※　その他の、EVのバッテリーも、シートの下に仕込んである…。交換するには、シートを取り外す必要がある…。

　※　そういうこと、全然知らないで、言っているんだね…。

　※　全部が全部、「アシスト式自転車」みたいになっていると、思ってはいかんよ…。ボンネット開けたって、EVの場合、駆動部分の「バッテリー」なんて、出てこない…。

※　実は、「テスラのバッテリー」は、画像を検索しても、あまり出てこない…。

※　前は、上記のような「シャシーをぶっ壊した画像」くらいしか、無かった…。

※　それでも、最近は、こういう画像が出てくるようになった…。

※　例の、乾電池でよく見かける、円筒形の「充電できる電池」だ…。どうやら、それを縦にして、並べたもののようだ…。

※　「水冷システムの概念図」だ…。やはり、発熱が凄いらしい…。

『（中国語。Google翻訳文）

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、電気自動車はアメリカの自動車産業の未来だと誰もが言っているが、ディーラーがそれらを販売する方法を考え出す場合にのみ。

自動車ディーラーのブラッド・ソーヤーズは、ゼネラル・モーターズ(GM)の今後の電気自動車の波に備えるにお金を費やしている。 彼はセントルイスのディーラーに充電ステーションを設置し、サービスコンパートメントをアップグレードし、技術的に異なる車について従業員を再訓練しています。

しかし、彼は昨年、実際に電気シボレーボルトの販売を考えると、少し躊躇し始めた – 全部で9とすべてのシボレーは4000を販売した。 電気自動車への移行については、「米国中部の消費者は、まだそのレベルに達していない」と彼は言った。 その理由は、彼のクライアントの多くは、毎日長い道のりを運転し、大都市の外に充電設備が不足している。

自動車業界の幹部や投資家が電気自動車の時代について語る中、多くのディーラーは、この熱意を現在の新車販売の現実に合わせるためには、まだ多くの努力が必要であると述べた。 昨年、バッテリー駆動車は米国の自動車販売の2%未満を占めた。

ディーラーや業界アナリストは、ほとんどの消費者は電気自動車を購入していないし、ガソリン価格が比較的低いため、ハイブリッド車でさえ販売が難しいかもしれない、と語る。

自動車メーカーは、電気自動車の供給拡大に積極的に取り組み、今後数年間で数十台の新モデルが投入される予定である。 ゼネラル・モーターズ(GM)などの企業は、燃料車を完全に廃止する明確な目標を設定している。

多くのディーラーは、彼らが微妙な状況に感じ始め、彼らは人々が時代と呼ぶものに追いつくために努力していますが、顧客が実際に変更を行うかどうか、そしてそれがどのくらい速く変化するのかは不明です。 約180のGMディーラー(全体の約20%)は、電気自動車を販売するためにGMが要求する高価なアップグレードに投資するのではなく、キャデラックのフランチャイズを放棄することを決定しました。

GMの広報担当者は、一部のキャデラックディーラーがオプトアウトすることを期待しており、残りの約700のディーラーが完全な電気目標に同意することを喜んでいる、と語った。

電気自動車の販売を拡大する自動車メーカーの過去の努力は、小売業者により多くの在庫をバックログさせるだけで、ほとんど失敗に終わった。 今でも、一部のディーラーは、電気自動車を大量に購入したくないと言います。

「最大の課題は、ディーラーがオオカミを叫んでいるという古い感覚です」と、マサチューセッツ州のディーラー、クリス・レムリーは言います。

彼は、自動車メーカーは何年もの間、電気自動車を主流にすることを約束してきたが、小さな小型車しか生産している、と語った。 彼は、フォード・モーター・カンパニーが発売した全電動フォックスは、販売が貧弱で販売が少なかったと振り返る。 車は2018年に生産中止となった。

「だから、誰かが『この時間は、我々は深刻だ』と言った時、私たちは簡単に疑いを持っています」と、ライムリーが付け加えました。

一部の買い物客も不明です。 科学者連合のエネルギーアナリスト、ダニエルは、電気自動車を購入することを決意したが、ワシントンD.C.のアパートの近くに十分な公共充電ステーションがないことを認識した後、最終的にあきらめた、と彼は付け加えた。

「電気自動車を離陸させるには、ガソリン車と同じくらい便利である必要がある」とダニエル氏は言う。

このような問題に対処するため、バイデン氏は、電気自動車の開発の一環として、米国の充電インフラのアップグレードに数十億ドルを費やしたいと述べた。

フォード、ゼネラルモーターズ、その他の大手自動車メーカーは、新しい電気自動車製品に自信を持っていると述べた。

しかし、一部の自動車小売業者は、それがビジネスに長期的な影響を懸念している、と言っている。

電気自動車市場におけるテスラの影響力は、オンライン取引と交渉なしで合理化されたXu販売ソリューションを提供する自動車購入者のための新しい基準を作成します。 Rivian や Lucid などの他の電気自動車のスタートアップも、従来のディーラーをバイパスして消費者に直接販売すると述べた。

一部の自動車メーカーは、現在、ディーラーで電気自動車をほとんど、あるいはまったく備蓄し、顧客がメーカーから直接より多くの電気自動車を注文できるように、彼らの例に従っています。

ボルボ・カーズのサム・エルソン最高経営責任者(CEO)は最近、すべての純粋な電気自動車は、今後、価格統一でオンラインで独占的に販売され、もはや交渉は行わなくなると述べた。 ディーラーは、顧客に車両を納入し、修理などの他のサービスを提供するのに役立ちます、と、彼が言いました。

「市場は店舗からオンラインへと移行しています。 「これは、今後10年間に起こることです」と、サムエルソンが言いました。

ロサンゼルスのゼネラル・モーターズ(GM)のディーラー、ドレイクは、ブランド別にモデルを販売するのではなく、電気自動車店とガス自動車店の2つの店舗をオープンし、2つのショールームを改装することを検討していると述べた。

「彼らは非常に異なる顧客です」と、ドレイクが言いました。 「ハマーの電気自動車を買う人は、燃費の良いピックアップを買う人の隣に座りたくないかもしれない」

ソールズは、彼が励みになる兆候を見たと言いました。 ゼネラル・モーターズ(GM)は最近、全電動ボルトの定価を引き下げ、2月の販売台数を引き上げた。 しかし、彼は、彼の電気自動車の在庫は、長期的な需要が不確実であるため、低いままであると言いました。

「まだ初期段階です」とソールズは言います。

ディーラーが電気自動車を販売する方法を考え出したら、別のビジネス上の問題は、サービスエリアで彼らを待っています。

電気自動車は、通常、機械部品が少なく、ガソリンエンジン車に必要なオイル交換などのサービスを必要としません。 ディーラーにとって、これらの仕事は巨大な利益の中心です。

「影響はあるが、真に包括的な影響が見られるまでには3~4年かかるだろう」とライムリーは言う。 「これは私が直面している最大の問題です。

(加米財経特集、盗作必修)　』

https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGR26EFX0W1A320C2000000/

『【ロンドン=中島裕介、ワシントン=永沢毅】米国のバイデン大統領は26日、英国のジョンソン首相との電話協議で、中国の広域経済圏構想「一帯一路」に対抗するため、民主主義国家でつくる同様の構想をジョンソン氏に提案した。バイデン氏が同日、米東部デラウェア州で記者団に語った。

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バイデン氏はジョンソン氏と「一帯一路を活用して中国が仕掛けている競争について話し合った」と記者団に語った。そのうえで「私から、民主主義国家で同様のイニシアチブを作り上げ、世界中の民主主義陣営を支援する構想について提案した」と説明した。

構想の詳細は明らかになっていないが、経済支援を通じて途上国を囲い込むツールにしている中国の一帯一路に対抗するため、民主主義陣営としても何らかの経済協力の枠組みをつくる意向だとみられる。

バイデン政権は3月上旬に公表した外交・安全保障の指針で、中国を経済や技術力などあらゆる観点で「国際秩序に挑戦する唯一の競争相手」と位置づけた。英国も16日に発表した外交・安保の方針で中国を「経済安全保障上の最大の国家的脅威」と称しており、同盟国での戦略的な経済外交が必要との見解で一致したとみられる。

両首脳の協議では、ウイグル族の人権侵害を巡る欧米の制裁に中国が報復制裁を科したことについても懸念を表明した。

英政府の発表によると、両首脳は英国を含めた欧米諸国が22日に連携して中国政府当局者らに相次いで制裁を発表した点について振り返った。そのうえで両首脳は、中国が人権侵害を認めず英国や欧州連合（EU）に報復制裁を科した点に懸念を表明した。

これに先立ち英国のラーブ外相は26日、中国の報復制裁を受けて「中国が反論したいのであれば、国連人権高等弁務官の（新疆ウイグル自治区への）完全なアクセスを認めるべきだ」と訴えた。

中国外務省は26日に英国の制裁への対抗措置として、英国の与党議員など政界関係者ら9人と4団体を対象にした制裁を発表。「英国が人権問題を口実に制裁し、荒っぽく内政に干渉した」と主張している。

米英両首脳の協議では崩壊が懸念されるイランの核合意の問題も話し合い、同国が核開発を止め、「合意内容の順守に復帰することが必要だ」との見解で一致した。

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