はじめに
中国は近年、国外で積極的にインフラ投資を行っている。そのための資金を提供して
いるのが、中国の政策的貸付を行う政策性銀行である国家開発銀行(China Development
Bank、以下中国開銀)と中国輸出入銀行(The Export-Import Bank of China、以下中国輸銀)、
中国独自の開発投資ファンドであるシルクロード基金(Silk Road Fund)である。また、中
国が主導して設立したアジァインフラ投資銀行(Asian Infrastructure Investment Bank、以下
AIIB)と、ブラジル・ロシア・インド・中国・南アフリカ(Brazil. Russia> India、China、
South Africa>以下BRICS諸国)が共同で設立した新開発銀行(New Development Bank>以
T NDB)も、アジアやBRICS諸国を中心にインフラ建設の資金を提供している。
中国は、これらの金融機関を何らかの意図によって使い分けようとしているのだろうか。
これらの金融機関はどのように差別化されているのだろうか。中国の意図を知ることは非
常に困難であるが、近年の中国開銀、中国輸銀、AIIBとNDBの4銀行の融資実績を分析
することで、中国のインフラ・ファイナンスの実態を解明する一助としたい1。
1.中国の政策性銀行の誕生
中国の金融機関の役割は、建国以来大きく変化してきた。計画経済の時代には、中央政
府の財政部が資金を集めて国営企業に配分する機能を担っていた。金融機関は、現金業務
と決済業務が中心で、貸付業務は超過資金を一時的に融通する程度であった。
その後、市場経済が導入されると、国営企業は運転資金を1983年7月から、固定投資資
金を1985年1月から銀行借入で賄うことになった。国営企業による資金調達と運用を支え
るものとして、1984年に「中国人民銀行+4大銀行」の体制ができた2。4大銀行とは、中
国銀行、中国建設銀行、中国農業銀行、中国工商銀行の4つの国営商業銀行を指し、!980
年代までは国家専業銀行とも呼ばれた。以後、1994年に中国開銀、中国輸銀と中国農業発
展銀行(以下、農発行)の3行の政策性銀行が創設されるまで、中国の政策金融も4大銀
行が担ってきた。
中国人民銀行は中国の中央銀行である。国務院による1983年9月の「中国人民銀行が中
央銀行機能を専門的に行使することに関する決定」や1993年12月の「金融体制改革に関
する決定」を経て、中国人民銀行が金融政策の制定と実施と金融業に対する厳格な監督管
理を行うことになった。翌年3月に制定された「中国人民銀行法」でこの二つの機能が規
定された3。
中国銀行は1912年に設立され、外為業務を担ってきた。中国建設銀行は1954年に設立
され、主に中長期の投融資業務を行ってきた。中国農業銀行は1955年に設立された農村向
けの銀行である。中国工商銀行が一番新しく、1984年に中国人民銀行から分離される形で
設立され、都市部の商業行向け貸付を行う銀行となった。
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
1990年代には4大銀行から国や地方の財政運営業務を外し、本格的な商業銀行とする改
革が行われた。まず、1993年12月に「国務院の金融体制改革に関する決定」が出され、
中国開銀、中国輸銀、農発行の3大政策性銀行を設立する方針が示された七それまで4大
銀行が政策性銀行業務と商業性銀行業務の両方を担っていた。しかし、政策性銀行業務を
忠実に履行できず、商業銀行の自己採算責任も徹底できないという中途半端な状況であっ
た。そこで、4大銀行の業務から政策金融を分離し、4大国営銀行を国有商業銀行とするこ
とで、問題の解決をはかった七当時、4大国営銀行が政策融資を行ったことが1992年か
らのインフレにつながったとの中国当局の認識もあったも。
その結果、1994年には政策金融を行う政策性銀行として、中国開銀、中国輸銀、農発行
の3行が設立された,°これらの政策性銀行は、金融債の発行や国外での資金調達、中央
銀行の貸付や他の銀行からの短期融資によって貸付資金を集め、国家保証の政策金融の資
金を提供することになったん
2.中国の政策性銀行の概要
中国開銀は、1994年3月、「国家開発銀行の設立に関する国務院の通知」に基づき、国
務院に直属する政策性銀行として正式に設立された。中国開銀は、部級(日本の省庁に相
当する組織と同格)であり、総裁と副総裁(複数名)は国務院が任命することになった・
中国開銀の主要な任務は、長期間にわたって安定した資金を提供することであり、政策的
な国家重点建設プロジェクトへの貸付と利息補填業務を行うことになった|°。登記資本金
の500億人民元は財政部が拠出した。本部は北京に置かれ、1996年5月に中国人民銀行に
よって承認され、武漢に支店が、成都と西安、深切|に駐在員事務所が置かれた。1998年に
は中国投資銀行と合併し、中国開銀は27支店を持つことになった”。
中国開銀は、中国国内の開発を主目的とする銀行である。設立当初の主な国際業務は、
①国際金融機関や外国政府からの借入窓口、②海外での債券の発行、③中国政府の外資導
入計画に基づく海外からの商業貸付の借入であり、海外から資金調達を行う機能が中心で
あった%なお、中国開銀は設立初期、リスク管理に対する意識が低かった。なかでも政
策金融は依然として国家財政の延長とみなされ、貸付リスクは高まる一方で、1997年末の
不良債権貸付額は全体の40%に達した。その後、政策性金融も徐々に軌道に乗り、状況は
改善していった%
中国開銀は、中国人民銀行の監督下におかれた。融資プロジェクトは、国家計画委員会
(1998年3月に国家発展計画委員会、2000年3月には現在の国家発展改革委員会に改称さ
れた)、国家経済貿易委員会(2003年3月に対外貿易経済合作部と合併して現在の商務部
となる)、財政部の承認により決定されることになった。また、貸付金利と利子補給は、中
国人民銀行、国家計画委員会、国家経済貿易委員会、財政部の承認により決定され、利子
補給の予算は財政部が支出することになったん
中国輸銀は1994年4月に設立された15〇中国の対外貿易において重要な役割を担う銀行
として位置付けられた。主な目的は、大型の機械•電気設備の輸出入のためのバイヤーズ・
クレジットとサプライヤーズ•クレジットの提供、中国銀行による機械・電気製品輸出信
用のための利子補給や輸出信用担保、機械電気製品やフルセット設備などの資本性物資の
輸出のための政策金融の提供、外国政府からの借款の転貸や中国政府の対外援助の一種で
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
ある優遇借款の貸付業務であった16〇!995年から外国政府貸付転貸業務を開始したことで、
外国政府の資金を使って、中国国内でエネルギー、運輸、郵便•電信などの基礎インフラ
プロジェクト、エネルギーや水の供給・環境保護などの公益プロジェクトや農業プロジェ
クトも実施することになった”。中国輸銀の登記資本金は33.8億人民元であり、金融業務
は中国人民銀行の監督と指導を受けることになった%
農発行は、1994年11月に農業政策を担う銀行として設立された。登録資本金は200億
人民元である%設立初期は、主に国家の食料や綿、油脂の備蓄と農副産物の共同買付、
農業開発などに関する政策金融、農業支援資金の代理財政支出と使用の監督を行った。
1998年に国務院は農発行の業務調整を行い、農発行は買付資金の提供と管理、食料や綿、
油脂の流通体制改革に関する業務を中心に行うことになった加。
2000年代以降、中国開銀は、中国企業の海外進出のための資金提供を行うことで国際業
務を拡大させた。商業銀行にはリスクが高すぎる分野のプロジェクトを資金力とリスク管
理能力を誇る中国開銀が担うことになったん この時期、中国開銀の業務に「開発性金融」
という表現が使われ始めた。これは、「商業銀行的な収益重視の方針を主としつつ、国家の
発展戦略に従った開発案件に対する中長期の資金提供を行う」ことである之?。中国開銀は、
国家の発展戦略に関連するプロジェクトに対して資金提供する際はコマーシャルベースで
行うという趣旨であろう。
この表現は、1998年から2013年まで中国開銀の総裁を務めた陳元が使い始めたとされ
る之’。陳元は、北京市党委員会常務委員などを経て、1988年3月から中国人民銀行副総裁
を務めた。陳雲副総理の長男で、太子党である。一時は陳元が後述のNDBの初代総裁に
なるという憶測もあった24。
2005年9月、発改委と中国開銀は「対外投資重点プロジェクトの資金調達支援を更に強
化することに関する問題の通知」を出し、中国開銀は、中国企業が海外進出する際に出資
金も貸し出すようになった為。具体的には、①海外資源開発プロジェクト、②海外の生産
型プロジェクトと基礎インフラプロジェクト、③海外研究開発センタープロジェクト(海
外の技術•管理経験•専門人材を活用するため)、④海外企業の合併•買収プロジェクトの
4つが対象となった之&。
2006年以降、中国では政策性銀行の商業銀行化が進められた。2007年1月の全国金融エ
作会議で、中国開銀の商業銀行化を先行させる方針が出された。同年12月には外貨準備か
ら200億ドル(1461億元)増資され、同行の自己資本は2006年末の500億元から1961億
元に増加した。さらに、2008年12月には株式制銀行に転換したッZ。このとき、1039億元
が増資され、自己資本は3000億元になった28。株主は、財政部が51.3%、中央［E金投資有
限責任公司(以下、中央［S金)が48.7%となり2、国務院の直轄から外れることになった。
なお、中央!S金は2003年に設立された中国政府系の金融持ち株会社である。
しかしながら、2008年9月のリーマン・ショックから世界金融危機に発展したことを契
機に、政策性銀行の商業銀行化が再考されることになった。商業銀行によるインフラ投資、
公共施設や国家の重要戦略領域などへの融資は困難であるとの認識が広まったことが背景
にあった3°。
その後、2015年4月に公表された国務院による政策性銀行の改革方針では、中国開銀は
開発性銀行の立場を維持する一方で、中国輸銀の改革においては政策性銀行としての立場
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
を強化し、農発行は政策性業務を主体とする方向への転換が行われることが確認された。
この結果、中国開銀のみが開発性金融を主とする政策性銀行と位置付けられた。同年7月、
中国政府は外貨準備から中国開銀には480億ドル、中国輸銀には450億ドル増資し、資
本金はそれぞれ3067億元から4212億元、50億元から1500億元になり、自己資本比率は
11.41%、12.77%と強化された’史以後、今日に至るまで、中国開銀は国外での中国企業に
よるインフラ投資の主要な財源となっている。
3,中国開銀と中国輸銀の融資実績
中国開銀と中国輸銀の融資の詳細は依然としてよくわからない。しかし、毎年の事業報
告書には若干のデータが開示されている。中国開銀の2018年末時点の融資残高は、11兆
6789億人民元(1兆6769億ドル相当)であった。そのうち、外貨建ての融資残高は2510
億ドルであり、全融資残高の約15.0%を占めた。クロスボーダー人民元建て融資(現地貸付)
は957億人民元(137.4億ドル相当)であった。また、同年末の「一帯一路」関連融資額は
185億ドルで、当該金額が開示され始めた2015年以来の累計額は636億ドルに達した。
表1:国家開発銀行の融資実績(単位:10億米ドル•人民元)
年 一帯一路関連融資額 (10億ドル) 外貨建て融資残高 (10億ドル) クロスボーダー元建て融資残高 (10億人民元) 総融資残高 (10億人民元)
2013 – 250.5 63.0 7148.3
2014 – 267.0 56.4 7941.6
2015 14.9 276.0 69.0 9206.9
2016 12.6 一 一 10318.1
2017 17.6 261.7 83.4 11036.8
2018 18.5 251.0 95.7 11678.9
合計 63.6 一 一 一
出典:Annual Report (各年版)より作成
中国輸銀は、中国開銀に比べると融資規模が3分の1程度と小さく、2018年末時点の総
融資残高は3兆3752億人民元(4846.3億ドル相当)であった。中国企業による国外でのイ
ンフラ建設のための資金は、対タト協力貸付残高8862億人民元(1272.4億ドル相当)のなか
に含まれると思われる。対外協力貸付は中国企業が外国政府や国外の金融機関や企業と取
引をする際に提供される貸付であり、その内訳は以下の表3のとおりである。なかでも対
外請負工事貸付(中国語では対外承包工程貸款)は海外のインフラ建設の工事を請け負う
中国企業への貸付であり,2018年末残高は7310億人民元(1049.6億ドルに相当)であった。
なお、中国輸銀は対外協力貸付のセクターや地域別の融資状況などの詳細を公表してい
ない。また、中国輸銀が毎年提供している、日本の0DAの円借款に相当する人民元建て
の優遇借款の金額も事業報告書では開示されていないため、詳細な分析はできない。
4.アジァインフラ投資銀行の融資実績
2015年12月に中国主導で設立されたAIIBは、当初「一帯一路」関連プロジェクトに資
金提供する国際開発金融機関とみなされ、国際社会の注目を集めていた。今日では創設か
ら4年以上が経過し、AI1Bの融資実績がある程度積みあがってきた。AIIBは「アジァイ
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
表2 :中国輸出入銀行の対外融資実績(単位:10億人民元)
年 対外貿易貸付残高 クロスボーダー 投資貸付残高 対外協力貸付残高 境内対外開放 支持貸付残高 総貸付残高 総資産総額
2014 801.3 167.8 465.9 362.9 1787.3 2469.1
2015 891.4 206.3 571.9 478.5 2148.2 2935.2
2016 994.4 235.7 681.6 602.5 2541.1 3439.3
2017 963.9 252.1 756.7 904.1 2876.8 3735.9
2018 1076.5 272.6 886.2 1139.9 3375.2 4193.7
出典:Annual Report (各年版)より作成
表3 :対外協力貸付残高の内訳(単位:10億人民元)
年 2015 2016 2017 2018
対外請負工事貸付 477.622 562.777 638.003 731.004
国際ソブリン協力貸付 42.368 44.634 45.023 63.332
金融機関協力貸付 42.474 61.855 53.51 65.34
転貸付 5.298 6.302 6.30 6.082
その他貸付 4.157 5.982 13.913 20.42
対外協力貸付 571.919 681.55 756.749 886.178
出典:Annual Report (各年版)より作成
ンフラ投資銀行」の名前のとおり、インフラとその他の生産性分野を融資対象としている。
世界銀行やアジア開発銀行などの国際開発金融機関とは異なり、貧困削減を謳っていない
ことは注目に値する。
AIIBの貸付は米ドル建てであり、通常貸付と特別基金貸付がある。通常貸付は、2016年
1月の操業開始から2019年末までの4年間で合計61件、約118億8380万ドルであった。
AIIBの4年間の融資総額は、中国開銀の2018年の「一帯一路」関連融資額(185億ドル)
よりも小さいことは特筆に値する。
AIIBの過去4年間の融資額の内訳は、2016年に8件、16億9400万ドル、2017年に15件、
25億8960万ドル、2018年は10件、31億5339万ドル、2019年は28件、44億4681万ド
ルであった32。AIIB総裁の金立群が創設5 ～6年後には年間融資額を100 ～150億ドル規
模にしたいと考えていたことからすれば33、今日までのAIIBの融資姿勢は想定以上に慎重
である。
しかも、61件の融資案件のうち、少なくとも29件が他の国際開発金融機関との協調融
資であり、単独融資は全体の5割程度にすぎない’七とはいえ、協調融資の割合は徐々に
減ってきている。2016年は8件のうち6件(75%)が協調融資で、相手先は世銀グループ
が4件(うち1件は国際金融公社(international Finance Corporation>以下IFC))、欧州復
興開発銀行(European Bank for Reconstruction and Development> 以下 EBRD)が 2 件、アジ
ア開発銀行(Asian Development Bank、以下ADB)がI件であった弟。2017年は15件の
うち10件(66.7%)、相手先は世銀が6件(うちIFCが1件、国際開発協会(International
Development Association: IDA)が1件)、ADB が 3 件、欧州投資銀行(European Investment
Bank: EIB)がI件であった。2018年は8件のうち4件(50%)で、相手先は世銀が4件、
イスラム開発銀行(Islamic Development Bank: IsDB)が1件であった。
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
2019年になると、28件のうち協調融資は9件(32.1%)まで減り、相手先は世銀グルー
プが7件、ADBカヾ1件、EBRDが1件であった。ただ、2019年には融資対象国の金融機関
に資金を提供する金融貸付が6件あった。これらを除く 22案件のうち9件(40.9%)が協
調融資だったとみなせば、それほど協調融資案件が減ったともいえない。AIIBが操業4年
を経て、単独での案件形成や審査の能力を向上させてきたために協調案件が少なくても済
むようになったのかどうかを判断するにはもう少し時間が必要であろう。
セクター別の融資実績をみると、AIIBの通常貸付は、2016年から2019年末までの4年
間で、エネルギーセクターが30.9%、運輸セクターが24.2%となっており、この2セクター
が多い。以下、マルチセクターが14.7%、上下水道が12.1%、都市整備が6.9%となっている。
年によって多少の変動はあるが、毎年、エネルギーと運輸関連のインフラプロジェクトが
重視されていることが分かる。
AIIBの運輸関連プロジェクトは、特に道路関連案件が多いことは注目に値する。運輸関
連プロジェクトの内容は、2016年はパキスタンとタジキスタンでの道路案件とオマーンの
ドウクム港のターミナル建設の3件、2017年はジョージアとインドでの道路案件とインド
の地下鉄建設の3件、2018年はインドの道路案件が2件、2019年はラオスの道路、インド
の地下鉄、パキスタンの公共交通機関(バス)の整備とロシアの道路の復旧のための資金
提供の4件であった。特別基金貸付では、運輸関連プロジェクトは、2018年はラオスとバ
ングラデシュの道路とバングラデシュの橋、2019年はタジキスタンの道路案件であった36。
表4 : AI旧のセクター別融資額(通常貸付)
(単位:百万米ドル)
エネルギー 通信 運輸 都市整備 上下水道 マルチ 金融 農村 その他 合計
2016 年 1085 64.0% – – 392.5 23.2% 216.5 12.8% – – 1694
2017 年 840 32.4% 239 9.2% 778 30.0% 100 3.9% 207.6 8.0% 425 16.4% – – 2589.6
2018 年 660 20.9% – – 595 18.9% – – 950 30.1% 748.39 23.7% – – – – 200 6.3% 3153.39
2019 年 1084 24.4% 75 1.7% 1111.81 25.0% 500 11.2% 285 6.4% 575 12.9% 654 14.7% 82 1.8% 80 1.8% 4446.81
合計 3669 30.9% 314 2.6% 2877.31 24.2% 816.5 6.9% 1442.6 12.1% 1748.39 14.7% 654 5.5% 82 0.7% 280 2.4% 11883.8
AIIBホームページより作成
特別基金貸付は、通常貸付に比べると融資額ははるかに小口であるが、融資対象セクター
は通常貸付とほぼ変わらない。2016年から2019年までの4年間の貸付累計額は1150.5万
ドルだが、運輸セクターに62.6%、都市整備に20.9%、エネルギーセクターに16.5%となっ
ている。
表5 : AI旧のセクター別融資額(特別基金貸付)
(単位:百万米ドル)
セクター エネルギー 運輸 都市整備 合計
2016 年 – 一 一 一 ー ー 一
2017 年 — 一 一 一 1.7 100.0% 1.7
2018 年 1 17.6% 3.97 70.0% 0.7 – 5.671
2019 年 0.9 21.8% 3.23 78.2% ー ー 4.134
合計 1.9 16.5% 7.21 62.6% 2.4 20.9% 11.505
AIIBホームページより作成
AIIBの国別貸付先は、2016年以来徐々に増えている。 2016年は7カ国,2017年は9カ国(う
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
ち新規開拓は5カ国)、2018年は5カ国(うち新規開拓は1カ国)、2019年は13力国(う
ち新規開拓は7カ国)であった37。年により若干の差はあるカヾ、毎年新規貸付国を順調に
増やしている。2020年1月現在のAIIBの加盟国は102カ国であるが,8、そのうち20カ国
に貸し付けている。
通常貸付の貸付先では依然としてインドが圧倒的に多く、2016年から2019年末までの
貸付額のうち24.9%を占めている。
以下、トルコが5件で14億ドル、インドネシアも5
件で9億3989万ドルと続く。
他に多額の貸付を受けている国は、中国が2件で7億5000
万ドル、エジプトが3件で6億6000万ドル、アゼルバイジャンが1件で6億ドルと続く。
なお、中国向けの2案件は、天然ガスを供給する北京市の配管整備事業のために2017年
に2億5000万米ドル,七 天津市浜海地区にLNGターミナルを建設するための資金として
2019年に5億ドルを貸し付けたもので術、ともに石炭消費の減少と大気汚染の緩和を目的
とする案件である。
表6 : AI旧の国別貸付実績(通常貸付)
(単位:百万米ドル)
年 2016 2017 2018 2019 合計
国•地域 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア
アゼルバイジャン 1 600 35.4% – – 1 600 5.0%
インド – – 5 1074 41.5% 3 995 31.6% 5 885 19.9% 13 2954 24.9%
インドネシア 1 216.5 12.8% 2 225 8.7% 2 498.39 15.8% ー ー ー 5 939.89 7.9%
ウズベキスタン – – 1 82 1.8% 1 82 0.7%
エジプト – – 1 210 8.1% 1 300 9.5% 1 150 3.4% 3 660 5.6%
オマーン 1 265 15.6% 1 239 9.2% – – – – 2 504 4.2%
カザフスタン – – 1 46.7 1.1% 1 46.7 0.4%
カンボジア – – 1 75 1.7% 1 75 0.6%
ジョージァ – – 1 114 4.4% – – – – 1 114 1.0%
スリランカ – – 2 280 6.3% 2 280 2.4%
タジキスタン 1 27.5 1.6% 1 60 2.3% – – – – 2 87.5 0.7%
中国 – – 1 250 9.7% – – 1 500 11.2% 2 750 6.3%
トルコ – – – – 2 800 25.4% 3 600 13.5% 5 1400 11.8%
ネパール – – 2 202.3 4.5% 2 202.3 1.7%
パキスタン 2 400 23.6% – – – – 2 111.81 2.5% 4 511.81 4.3%
バングラデシュ 1 165 9.7% 1 60 2.3% 1 60 1.9% 2 220 4.9% 5 505 4.2%
フィリピン – – 1 207.6 8.0% – – – – 1 207.6 1.7%
ミャンマー 1 20 1.2% – – 1 20 0.2%
ラオス – – 1 40 0.9% 1 40 0.3%
ロシア – – 1 500 11.2% 1 500 4.2%
アジア – – 1 150 5.8% – – 1 75 1.7% 2 225 1.9%
リージョン – – – – 1 500 15.9% – – 1 500 4.2%
マルチリージョン – – 3 625 14.1% 3 625 5.3%
未公表 1 54 1.2% 1 54 0.5%
合計 8 1694.00 14.3% 15 2589.60 21.8% 10 3153.39 26.5% 28 4446.81 37.4% 61 11883.80 100.0%
AIIBホームページより作成
特別基金貸付の貸付国は、ネパールが3件、バングラデシュが2件、タジキスタン、ラオス、
パキスタン、スリラン力がそれぞれ1件である。
以上のように、AIIBは過去4年間で,ASEAN諸国の中ではインドネシア、フィリピン、ミヤ
ンマー、カンボジア、ラオスの5カ国に融資を行った。これまでのところべトナムは融資
を受けていないが、AIIBとの接触は既にあるという。今後、条件が折り合えばベトナムも
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
表7 : AI旧の国別融資額(特別基金貸付)
(百万米ドル)
国・地域 件数 金額 シェア
タジキスタン 1 3.234 28.1%
バングフデシュ 2 2.976 25.9%
ネパール 3 2.9 25.2%
ラオス 1 0.995 8.6%
パキスタン 1 0.7 6.1%
スリランカ 1 0.7 6.1%
合計 9 11.505 100.0%
AIIBホームページより作成
AIIBから融資を受ける可能性はある。また、ウズベキスタン、カザフスタン、タジキスタ
ン、ロシア、インド、パキスタンはAIIBから融資を受けており、上海協力機構の加盟国
でAIIBからまだ借り入れを行っていない国はキルギスのみである。さらに、アゼルバイジャ
ン、ジョージァ、オマーン、エジプトなど、コーカサスや中東、アフリカまでAIIBの貸
付先が伸びている。今後は、AIIBがどの国に貸し付けを行っているかという視点に加え、
加盟している途上国の中でどこが貸付を受けていないかという視点の分析も興味深い示唆
を提示するようになるかもしれない。
5.新開発銀行の融資実績
NDBは、BRICS諸国によって2015年7月、AIIBよりも5力月前に創設された。インド
のソマナハリ・マライア・クリシュナ外相(Somanahalli Mallaiah Krishna)が、もともと研
究者の間で議論されていたBRICS諸国による「南南協力」の銀行設立の発想を採用した。
そして、2012年3月、インドがニューデリーでの第4回BRICS首脳会議において、BRICS
諸国やその他の途上国のインフラ建設と持続可能な開発のために新しい開発銀行を設立す
ることを正式に提案した牝。2012年秋に発足した習近平政権も、BRICS銀行の創設に積極
的であり、中国開銀の陳元を中国側代表に任命した。陳元は、先述のとおり、1998年から
中国開銀の董事長を務めた、中国における「開発金融の先駆者」であるく?。
BRICS諸国は、2013年3月27日に南アフリカのダーバンで開催された第5回BRICSサミッ
卜においてBRICS銀行の設立で合意し、ブラジルのフォルタレザで開催された2014年7
月15日の第6回BRICSサミットで設立文書に署名した。
NDBは2016年2月27日に業務
を開始した。インドは、ニューデリーへの本部の設置を主張していたが、結局、本部は上
海に置かれることが決まった。本部が上海に決まったのは、合意文書を公表される直前だっ
たとされる43。
NDBは、BRICS諸国やその他の新興国、開発途上国がインフラ建設や持続可能な開発プロ
ジェクトを実施する際に資金を提供するもので、貸付先はBRICS諸国に限定していない44〇
しかし、初代総裁のK • V •カマート(KundapurVamanKamath)は、当初はBRICSにのみ
融資を行い、参加国が拡大した後に他国への融資を開始すると述べていた4七カマートは、
インドの最大の民間銀行であるicici銀行と情報技術のインフォシスの会長であったが、
1988年から1996年まではADBに勤めていた経験が評価され、初代総裁に就任したく6。なお、
-112-
第8章 中国のインフラ・ファイナンス
副総裁は中国が2015年5月に財政部出身で世界銀行副総裁の祝憲を指名したくア。
総裁の任
期は5年であるが、AIIBとは異なり、今後、ブラジル、ロシア、南アフリカ、中国の順で
交代する48〇
NDBのこれまでの融資はすべてBRICS5カ国向けであった。2016年の操業開始時から
2019年末までに49件、米ドルに換算して約143億7586万ドルの融資を実施した。年度別
内訳では、2016年は7件で15億5896万ドル、2017年は6件で18億4380万ドル、2018
年は17件で46億9221万ドル、2019年は19件で62億8089万ドルであり、2018年以降
急増している。
国際社会ではA1IBの方に関心が集まっているが、上述のとおり、A11Bは
2016年には16億9400万ドル>2017年には25億8960万ドル>2018年には31億5339万ドル、
2019年には44億4681万ドルであり、2018年にはNDBの方が15億ドル以上、2019年は
18億ドル以上、融資額が上回っている。NDBは融資額の大きさの割に注目されていないが、
今後、少なくとも資金面では重要な国際開発金融機関に成長する可能性があり、今後の動
向は注目に値する。
表8:NDBの国別融資額
(単位:百万米ドル)
年 2016 2017 2018 2019 合計
国•地域 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア 件数 金額 シェア
フフジル 1 300 19.2% 0 0 – 3 321 6.8% 3 900 14.3% 7 1521 10.6%
中国 2 378.96 24.3% 2 500 27.1% 5 1896.21 40.4% 5 1484.40 23.6% 14 4259.57 29.6%
インド 2 600 38.5% 2 815 44.2% 4 1135 24.2% 5 1783 28.4% 13 4333 30.1%
ロシア 1 100 6.4% 2 528.80 28.7% 3 840 17.9% 2 854 13.6% 8 2322.80 16.2%
南アフリカ 1 180 11.5% 0 0 – 2 500 10.7% 4 1259.49 20.1% 7 1939.49 13.5%
合計 7 1558.96 10.8% 6 1843.80 12.8% 17 4692.21 32.6% 19 6280.89 43.7% 49 14375.86 100.0%
NDBホームページより作成
NDBは、これまでインドと中国への融資額が多く、インド向けが最多で13件の43億
3300万ドル、2位の中国向けが14件で42億5957万ドルと拮抗している。資金カの豊富な
中国がなぜ敢えてNDBから融資を受けているのか、より詳細な分析が必要である。
NDB
からすれば、相対的に貸し倒れリスクが低い中国向けにある程度の資金を貸し付けておけば、NDBの貸付資産の質は高まる。NDBが高格付けを維持する狙いだとも考えられる。
以下、ロシアが8件で23億2280万ドル、南アフリカが7件で19億3949万ドル、ブラジ
ルも7件で15億2100万ドルと続き、3カ国はほぼ同規模の融資を受けている。
NDBはBRICS諸国をメンバーとする銀行であり、信用力に不安がある。
2018年8月に
はS&Pから「AA+」の格付けを取得したく・しかし,2019年2月にAIIBは最上級の「AAA」
の格付けを取得した。NDBは中国に資金調達やそれ以外の面で頼らざるを得ない丸。
実際、NDBが2016年7月に最初に発行した債券は人民元建てで、30億元(約480億円)
を調達した。世界の三大格付け会社であるS&P、フィッチ・レーティングス(Fitch Ratings
Ltd.)、ムーディーズ(Moody’s Corporation)は、BRICS諸国の中では唯一中国にA格付け
をつけている。NDBの総裁とAIIBの総裁の間では、両行の協力の可能性について話し合
いを複数回行ったという報道がある51〇今後は、NDBがAIIBと協調融資するかもしれない。
その場合、NDBの国際開発金融機関としての独立性や、NDBにおける中国の影響力の高
まりといった、ガバナンスの問題が生じてくる可能性がある。
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
表9 : NDBのセクター別貸付件数
セクター エネルギー 運輸 都市整備 上下水道 マルチ 社会イ ンフラ 環境 合計
2016 年 7 100.0% ー ー 7
2017 年 1 16.7% 1 16.7% ー ー 3 50.0% ー ー 1 16.7% ー ー 6
2018 年 2 11.8% 8 47.1% 4 23.5% 1 5.9% ー ー 一 一 2 11.8% 17
2019 年 3 15.8% 8 42.1% ー ー 4 21.1% 1 5.3% 1 5.3% 2 10.5% 19
合計 13 26.5% 17 34.7% 4 8.2% 8 16.3% 1 2.0% 2 4.1% 4 8.2% 49
NDBホームページより作成
NDBの融資をセクター別にみると、過去4年間で連輸セクター、エネルギ—クター、
上下水道セクターで大半を占める。運輸セクターは最多の17件で全貸付件数の34.7%、つ
いでエネルギーセクターが13件で26.5%、上下水道が8件で!6.3%となっている。その他
は都市整備が4件で8.2%、社会インフラが2件で4.1%、マルチセクターが1件で2.0%である。
NDBとAIIBの融資傾向はかなり似ている。AIIBの通常貸付は、表4のとおり、エネルギー
セクター(30.9%)と運輸セクター(24.2%)が多く、以下、上下水道(12.1%)と都市整備(6.9%)
となっている。NDBは環境重視をうたっており、エネルギーや運輸セクターでも環境に配
慮したプロジェクトが多い。しかし、今日の国際社会全体が環境への配慮を高めているこ
とを考えると、AI1Bのプロジェクトにおいても環境重視の姿勢はいっそう強まるはずであ
る。今後、AIIBがハードインフラに特化しているのに対し、NDBは社会インフラを中心
に資金提供していくなど、両行はどう棲み分けしていくのか、今後の両行の貸付動向をフォ
ローすることが重要である。
なお、NDBの運輸関連プロジェクトでも道路関連案件が多い。2017年はロシアでの輸
送回廊の建設の1件、2018年は8件のうち3件が道路案件であり(ブラジルで1件とイン
ドで2件)、他は南アフリカのDurbanのコンテナのターミナル、中国とインドのメトロが
1件ずつ、そして中国のフフホトの空港案件であった。2019年も8件あり、インドと南ア
フリカでの道路案件が1件ずつあった他、インドの橋とメトロの建設、中国のトラムの建設、
中国の蘭州での物流拠点の建設と寧夏での公共交通機関(バス)の整備、ブラジルでの物
流インフラの整備であった。
最後に、上記の4金融機関の融資実績を比較しておく。中国開銀の2018年の一帯一路関
連貸付額は185億ドルであったが、世界銀行グループのIDAが240.1億ドル急、IBRDが
230.02億ドル五、ADBが215.81億ドル舛であることから、既存の国際開発金融機関の年間
貸付規模に近い水準である。
他方、2018年のNDBとAI1Bの貸付額はそれぞれ46億9000
万ドルと31億5300万ドルと中国開銀に比べれば依然として小規模である。中国開銀は、
NDBの約4倍、AIIBの約6倍の規模の融資規模を誇る。
以上のように、中国開銀と中国輸銀は、貸付残高でみても国際開発金融機関以上に圧倒
的な存在である。中国開銀の2018年末時点の外貨建て貸付残高は2510億ドルに達する。
中国輸銀の総貸付残高は3兆3752億人民元(約4914.67億ドル)、うち対外協力貸付だけ
でも8862億人民元(約!290.41億ドル)である。他方、2018年末時点のADBの貸付残高
は1456.56億ドルん2019年6月末時点のIDAの貸付残高は1456.56億ドルう6、IBRDは
1835.88億ドルであり咬 中国開銀の外貨建て貸付残高に及ばない。
中国開銀は、世界最大
の国際開発金融機関だといえる58〇
-114 –
第8章 中国のインフラ・ファイナンス
おわりに
近年の中国の積極的なインフラ投資は、中国開銀と中国輸銀、AIIB、NDB、さらにはシ
ルクロード基金といった複数の金融機関によって支えられている。
AIIBとNDBの融資案
件は、エネルギー、運輸、上下水道、都市整備関連プロジェクトに集中している。
なかでも、
両行の運輸プロジェクトは、道路や橋の建設や修復、地下鉄の建設といった特定地域での交通インフラ整備の案件がほとんどである。中国による海外の港湾や高速鉄道、国境を横断するパイプラインといった戦略インフラの建設や中国と他国との間の連結性強化のためのプロジェクトは、AIIBとNDBの案件リストにはないため、中国開銀と中国輸銀を中心
とする中国の資金によって支えられていると考えるのが妥当である。
中国にとっては、これらの金融機関は相互補完的であり、中国の「一帯一路」構想において、
中国内外でのインフラ建設のための資金提供手段として位置づけられている。これらの金
融機関にはそれぞれ独自の役割があり、中国の関与度合いも異なる。中国開銀や中国輸銀は、地理的制約なしに資金提供をしており、中国にとって最も使い勝手が良い金融機関である59〇
AIIBは、南アジアや東南アジア、中央アジアや中東地域など中国国外の案件が多い。ただし、
AIIBは2020年2月時点で102カ国が加盟するグローバルな国際開発金融機関であり、その
運営にあたっては透明性が求められている。創設の過程で国際社会から過度の注目を集めた
うえ、日本と米国が加入していない。そのため、中国は、AIIBを「一帯一路」のための国
際機関ではなく、自らが国際的なスタンダードに従って国際開発金融機関を主導し運営でき
ることを示すモデルケースとして位置付ける必要性に迫られているのではないだろうか60〇
地域開発金融機関であるNDBは5カ国の対等出資であるが、概ね中国とインド向け案
件が2、ブラジル、ロシア、南アフリカ向け案件が1の割合で実施されてきた。とはいえ、
経済力や資金調達力を考えると、BRICS諸国内での中国の存在感が圧倒的であるG】。NDB
における5カ国のパワーポリティクスがどう展開していくのかが興味深い。
「一帯一路」は習近平政権のペットプロジェクトであり、今後も中国内外での活発なイン
フラ投資が続くであろう。中国共産党や中国政府が上述の金融機関をどう活用していくの
か、これらの金融機関がどのような融資を実施していくのかは、国際開発金融機関の融資
や国際開発金融秩序、さらにはインド太平洋地域の経済発展や安全保障にも大きく影響す
る。今後も様々な角度から分析を続けていく必要がある。
ー注ー
1 本稿では上記の4銀行を主な分析対象とする。シルクロード基金の概要や業務実績については、渡辺
紫乃「新国際開発金融機関と中国のエネルギー投資」日本国際問題研究所編『中国の対外政策と諸外
国の対中政策』(日本国際問題研究所、2019年)42-44頁を参照。
2張秋華『中国の金融システムー貨幣政策、資本市場、金融セクター』(日本経済新聞出版社、2012年)
169 頁。
3同上、9頁。
4曹遠征『大国大金融一中国金融体制改革40年』(広州、広東経済出版社、2018年)89頁。
5陳江生・劉^ ・張滔『中国金融体制的発展与改革』(北京、経済科学出版社、2017年)120頁。
6関根栄一「拡大を続ける中国開銀の国際業務とガバナンスの展望」『野村資本市場クオータリー』2010
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第8章 中国のインフラ・ファイナンス
年夏号、31頁。
張、170頁。
陳・劉・張、122頁。
関根、33頁。
曹、89頁。
陳・劉・張、121頁。中国投資銀行は1981年12月に設立された国家専業銀行であった。
関根、34頁。
曹、89頁。
関根、34頁。
陳・劉・張、122頁。なお、7月1日に成立したとの記述もある(曹、90頁)。
曹、89頁。
陳・劉・張、125頁。
同上、122頁。
同上。
曹、89頁。
関根、34頁。関根によれば、中国企業の海外進出案件が中国開銀の事業報告書に記載され始めたのは
2004年であった。
露口洋介「露口洋介の金融から見る中国経済File No.16-10政策性銀行の改革」Science Portal China>
2016 年11月 7 日 2020 年 2 月1日アク
セス。
関根、44頁。
何清漣「陳元為何未能出掌金磚銀行?」2014年7月22日、美国之声、
https://www.voachinese.eom/a/he-qing-lian-20140721/1962395.html2020 年2 月1日アクセス。
関根、35頁。
同上。
露口。
関根、40頁。
同上、41頁。
露口。
同上。
AIIB, “Approved Projects,55 AIIB website, https://www.aiib.org/en/projects/approved/index.html 2020 年 2 月
15日アクセス。
汪志平「AIIBの運営と「一帯一路」構想の研究」『経済と経営』第47巻1・2号、2017年3月、35 M〇
創設時の資本金が1000億ドルであるAIIBにとって、100〜150億ドル規模の貸付額はAIIBの資本金
(創設時1000億ドル)の10〜15%に相当する。これは世界銀行やADBの資本金に占める年間貸付額
の割合と同程度である。
ADBとの協調融資の場合、AIIBは資金をADBに預け、ADBがまとめて融資を実行する。AIIBが貸
し倒れリスクをとらないためだとされる。「中国インフラ輸出難航——アジア投資銀、迫力欠く、25
日から年次総会、融資目標控えめ。」2016年6月22日、日本経済新聞、朝刊6頁。
AIIBの協調融資の相手方は1行とは限らない。3行以上の国際開発金融機関がIつの案件で協調融資
する場合もある。
AIIB, “Approved Projects,” AIIB website, https://www.aiib.org/en/projects/approved/index.html 2020 年 2 月
15日アクセス。
表6にある「アジア」「リージョン」「マルチリージョン」「未公表」は貸付国としては数えていない。
AIIB, “Members and Prospective Members of the Bank/5 AIIB website, 2020 年2 月 15 日アクセス。
「AIIBが中国初案件 石炭削減で大気汚染改善」2017年12月11日、『産経新聞』(電子版)2019 年 3 月 6 日アクセス。
AIIB, “Project Summary Information/5 AIIB website, 2020 年2 月 15 日アクセス。
Alex He, China in the International Financial System: A Study of the NDB and the AIIB. CIGI Papers, No. 106,
-116 –
第8章 中国のインフラ・ファイナンス
June 2016, p.3.
「中国、BRICS銀設立準備を加速 開発銀の陳元氏を代表に(アジアBiz)J 2013年4月12日、日経速
報ニュースアーカイブ。
「米主導の金融秩序に対抗、BRICS、上海に開銀合意、途上国へ影響力狙う。」2014年7月17日、日本
経済新聞、朝刊7頁。
New Development Bank, “Agreement on the New Development Bank – Fortaleza, July 15,” July 15, 2014,
https://www.ndb.int/wp-content/themes/ndb/pdf7Agreement-on-the-New-Development-Bank.pdf 2020 年 2 月
io日アクセス。
FBRICS首脳会議——BRICS銀、来年4月に初融資、総裁「まず5カ国向け」。」2015年7月10日、日
本経済新聞、朝刊6頁。
「初代総裁は「仲裁名人」——BRICS銀、インドが人選(サーチライト)」2015年6月2日、日経産業
新聞4頁。
FBRICS開発銀、中国が副総裁を指名」2015年5月12日、日経速報ニュースアーカイブ。
FBRICS銀、年内にも、欧米に対抗、アジア投資銀と「共存」、ロシアと中国に温度差。」2015年7月8
日、日本経済新聞、朝刊6頁。
S&P Global Ratings, “New Development Bank Assigned ‘AA+/A-1+’ Ratings; Outlook Stable,2019 年 3 月 6 日アクセス。
He, p. 8.
Ibid.
International Development Association, Management’s Discussion & Analysis and Financial Statements, June 30,
2019, p.2, http://pubdocs.worldbank.org/en/944611565356559694/IDA-Financial-Statements-June-2019.pdf
2020年2月1日アクセス。
International Bank for Reconstruction and Development, Management’s Discussion & Analysis and Financial
Statements, June 30, 2019, p.2, 2020 年2 月1日アクセス。なお、IDA と IBRD は 2018 年度(2018 年 7 月1
日から2019年6月30日)の数値である。
アジア開発銀行『アジア開発銀行年次報告2018』2019年、6頁、
https://www.adb.org/sites/default/files/institutional-document/529861/adb-annual-report-2018-jp.pdf 2020 年 2
月1日アクセス。
同上、9頁。
IDA, p.2.
IBRD, p.2.
中国開銀と中国輸銀は年次報告書において外貨建て貸付や対外貸付の詳細な情報を開示していない。
本稿では研究の対象外であるが、シルクロード基金はロシアや中央アジア、欧州の案件が多く、投資ファ
ンドであるために株式取得や金融協力の案件が中心である。詳細は、渡辺紫乃「新国際開発金融機関
と中国のエネルギー投資」、42-45頁を参照。
AIIB創設をめぐる駆け引きについては、渡辺紫乃「アジアインフラ投資銀行の創設と国際開発金融秩
序」陳亜』629巻、2019年II月、90-98頁を参照。
NDB創設の背景や組織概要については、渡辺紫乃「新国際開発金融機関と中国のエネルギー投資」
39-41頁を参照。
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ジジイがあれこれ考えた 